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Tarun Chitra es el fundador y director ejecutivo de Gauntlet.Network.


Si bien 2020 fue un año desafiante para la mayor parte de la economía mundial, la criptografía de alguna manera tomó un camino diferente. El año pasado se registró un crecimiento dramático, un cambio generacional y los actores institucionales de edad avanzada ingresaron a la criptografía. Hubo mitades, un boom de mini-ICO, una avalancha de fondos institucionales y, lo que es más importante, una sensación de que el dinero digital resistente a la censura es necesario a medida que las políticas monetarias se mueven existencialmente hacia la hiperinflación como la proteína pico del virus SARS-CoV-2.

Pero en medio de las trivialidades y los auto-halagos de los titanes de la industria, todavía existe la sensación de que las criptomonedas y las tecnologías asociadas aún son incipientes y, me atrevo a usar el cliché, «temprano». Una cosa que los profesionales y los comerciantes le dirán invariablemente es que los mercados de cifrado aún son ineficientes en relación con sus contrapartes centralizadas. A pesar de todo el revuelo en torno a las criptomonedas, ¿algo realmente cambió en términos de eficiencia en 2020?

En esta publicación, veremos qué ha sucedido para mejorar la eficiencia del mercado durante el último año y especularemos sobre el futuro. Incluso a medida que maduran los mercados de criptomonedas, sostengo que es la presencia de ineficiencias lo que hace prosperar a los ouroboros de las criptomonedas.

2019 Redux

Para mirar hacia el futuro, primero debemos ver dónde estábamos en 2019. El año pasado, escribí un tomo anterior a 2020 para The Block que contenía un conjunto de predicciones sobre mejoras de eficiencia en las finanzas criptográficas entre 2020 y 2030. Muchos de estas predicciones fueron sobre mejoras en la eficiencia del intercambio centralizado y un mayor uso de DeFi. La pura volatilidad de 2020 y la degradación del dólar estadounidense llevaron a que muchas de estas mejoras (a las tecnologías de comercio de cifrado) entraran en producción a una velocidad vertiginosa.

Una de las mayores innovaciones de incentivos del mercado de 2019 fue el token de intercambio: FTT de FTX y BNB de Binance. El artículo anterior argumentó que estos tokens proporcionaron a los creadores de mercado una mejor eficiencia de capital porque les permitieron cubrir continuamente el riesgo de reembolso de tarifas. Estas innovaciones permitieron que el crecimiento del mercado en intercambios centralizados evitara algunos de los escollos del auge de 2017 y aseguraron que Bitcoin pudiera recuperarse de los mínimos del 12 de marzo (Jueves Negro). Estos escollos, como la liquidez fragmentada y los precios altamente desincronizados en las bolsas, se solucionaron mediante una combinación de tecnología mejorada y creadores de mercado más sofisticados. A fines de 2019, argumentó que BitMEX no podría competir con los intercambios más jóvenes debido a su aversión filosófica a los tokens.

La retrospectiva es 2020

Este año, vimos que muchas de estas predicciones se hicieron realidad, aunque de manera inesperada. Sorprendentemente, la sopa de eficiencia del mercado del día fue la ficha de gobernanza de las finanzas descentralizadas (DeFi). Los tokens de gobernanza permiten a los titulares votar sobre cambios en un protocolo DeFi. Para los instrumentos financieros, estos cambios incluyen actualizaciones de parámetros como las tasas de interés o los requisitos de margen. Las nuevas emisiones de estos tokens ayudaron a impulsar un nuevo truco de crecimiento conocido como agricultura de rendimiento.

A diferencia de una ICO, donde un participante coloca un token para comprar otro, la agricultura de rendimiento implica ganar un token de gobernanza DeFi para proporcionar liquidez o el uso de un protocolo. De esta manera, un usuario solo recibe recompensas simbólicas por el uso del protocolo. Como ejemplo, suponga que uno aporta el 10% de la liquidez en un protocolo de préstamos de igual a igual como Aave o Compound. A este usuario se le pagaría una fracción del token de gobernanza del protocolo en función del uso; este usuario obtendría el 10% de las recompensas de incentivo emitidas por bloque. En muchos sentidos, esta es una evolución de los trucos de crecimiento de la Web 2.0 que pagaban a los usuarios en efectivo para usar productos, ya que estos protocolos pagan efectivamente por el uso utilizando un instrumento similar a la equidad.

Al dar tokens de gobierno a los usuarios, los protocolos DeFi pudieron subsidiar simultáneamente el uso del protocolo mientras aumentaban la distribución de tokens. A diferencia de los participantes en ICO y lanzamientos aéreos, los productores de rendimiento deben asumir riesgos con el capital que proporcionan a los protocolos para obtener tokens de gobernanza. Por ejemplo, si un protocolo de cultivo de rendimiento tuviera una pérdida temporal similar a Uniswap, entonces el agricultor podría perder más (en valor total) de lo que gana con los tokens de gobernanza emitidos. Además, los usuarios no reciben inmediatamente sus incentivos por adelantado, sino que deben bloquear su capital durante un período de tiempo prolongado para maximizar su recompensa. Estos principios de la agricultura garantizan que los usuarios estén mejor incentivados como poseedores a largo plazo de estos tokens y es más probable que se comprometan a administrar y mantener estos protocolos. Como muestra una investigación reciente de The Block, el token de gobernanza de Compound Finance (que fue la génesis de la locura de la agricultura de rendimiento) se usa activamente para mejorar el protocolo.

Al igual que sus predecesores, el token de intercambio, los tokens de gobernanza DeFi proporcionan una mejora de la eficiencia del capital con respecto a los mecanismos de incentivos ‘tradicionales’. En primer lugar, los usuarios del protocolo reciben recompensas de forma continua y en streaming, siempre que participen en el protocolo. Esto les permite reinvertir activamente sus recompensas y utilizarlas en la gobernanza del protocolo. Además, estos tokens son extremadamente útiles para iniciar una red y alentar a los usuarios a probar todas las funciones dentro de un protocolo. Incluso aquellos que se burlan de la locura de los tokens de 2017 ven este lanzamiento actual como una forma más eficiente y justa de usar tokens para evocar una comunidad real. Un gráfico que ilustra esto es el crecimiento de los proveedores de liquidez activos en Uniswap:

Gobernanza vampírica

Pero, ¿por qué estos activos contribuyen a las ineficiencias? Uno de los hermosos hechos sobre las criptomonedas y los contratos inteligentes es que su naturaleza de código abierto permite clones y copias rápidos. El incidente de SushiSwap de otoño de 2020 muestra que la clonación de un protocolo existente con un ajuste del mercado de productos y la adición de un nuevo incentivo simbólico pueden alejar competitivamente la liquidez del protocolo original. Es natural en este espacio que la liquidez se fragmente: por cada nueva granja que se crea, la liquidez termina fragmentándose entre el protocolo original y el protocolo derivado. Esta fragmentación conduce naturalmente a una gran cantidad de oportunidades de arbitraje, lo que trae nuevos participantes y capital al mercado. Si bien es un epifenómeno, este circuito de retroalimentación positiva se ve estimulado por ineficiencias. El trabajo académico reciente de Guillermo Angeris, Alexander Evans y yo mismo cuantifica este efecto para productos similares a Uniswap.

Ineficacia

En este punto, es posible que se esté preguntando si esta tesis de “la ineficiencia trae nuevos participantes del mercado que trae más ineficiencia” solo se aplica a DeFi. Gracias1 al número cada vez mayor de monedas estables y la dependencia de los intercambios centralizados de estos activos, esto está lejos de ser cierto. De hecho, las ineficiencias en el mercado de las monedas estables ayudaron a exagerar algunas de las grandes oscilaciones de precios en marzo de 2020.

En este momento, cuando los participantes del mercado reequilibraban agresivamente sus carteras de criptomonedas en monedas estables, los intercambios y los mostradores OTC no tenían suficiente suministro. Al mismo tiempo, contrapartes como Circle y Bitfinex tenían problemas para satisfacer la demanda de emisión de monedas estables, lo que generaba una inestabilidad no trivial. Esta inestabilidad se propagó salvajemente por todo el ecosistema, especialmente cuando Bitcoin cayó bruscamente por debajo de los $ 4,000. Si hubiera habido una amplia liquidez de las monedas estables, es mucho menos probable que hubiera ocurrido la caída repentina que ocurrió el 12 de marzo. Hubo un diferencial de precios observable del 15-20% entre los intercambios denominados en Bitcoin (por ejemplo, BitMEX) y los intercambios dominantes de la moneda estable.

Una combinación de estas ineficiencias centralizadas y descentralizadas ayudó a las criptomonedas a lanzar su propia Operación Warp Speed ​​en la primavera de 2020. Fue en este momento cuando los veteranos del mercado tradicional, consternados por todo, desde el apoyo de la Fed a los ETF de bonos, hasta la incapacidad del gobierno de EE. UU. Para detener la impresión de dólares comenzó a buscar criptografía. Paul Tudor Jones incluso declaró explícitamente que se estaba moviendo hacia las criptomonedas como cobertura de inflación y porque los mercados de criptomonedas todavía están repletos de ineficiencias.

Esta información de los administradores de dinero famosos llevó a un torrente de interés de las instituciones con la esperanza de capturar el valor de algunas de estas ineficiencias. Es este conjunto cada vez mayor de ineficiencias lo que captura los corazones y las mentes de los comerciantes y usuarios de criptomonedas del mañana. La ironía de ser parte de una industria que crece debido a una combinación de innovación tecnológica y aumentos en la ineficiencia ciertamente no pasa desapercibida para la mayoría de los participantes del mercado. Tener la capacidad de bifurcar y copiar ideas fácilmente conduce naturalmente a la fragmentación y al desperdicio, pero de alguna manera siempre hay un flujo de nuevas ideas en este espacio.

Conclusiones

Dado este encuadre de cómo las ineficiencias influyen en el crecimiento del espacio de las criptomonedas, es natural tratar de predecir lo que está reservado para 2021.

En mis predicciones de 2020, olí por completo las predicciones relacionadas con Bitcoin, mientras hacía las premoniciones adecuadas con respecto a DeFi. Atribuyo mis fallas de Bitcoin al “efecto Honeybadger de la ineficiencia”: el mercado de Bitcoin, el más eficiente dentro de las criptomonedas, tiene poca necesidad o capacidad para crear juegos de arbitraje o liquidez fragmentada. El mejor intento en esto, Lightning Network, ha tenido un mínimo de éxito a pesar del hecho de que el meme hodl es antitético a los pagos de Bitcoin. Por otro lado, BTC envuelto (y, con suerte, BTC de cadena cruzada sin confianza) crea naturalmente juegos de arbitraje y fragmentación, que, cuando se combinan con la agricultura de rendimiento, impulsaron su increíble crecimiento en el uso en Ethereum.

🔮🔮🔮🔮

DeFi

  • Las monedas estables algorítmicas tendrán un año excelente con dólares emitidos que crecerán a más de $ 5 mil millones
  • La DeFi de cadena cruzada, ya sea a través de la cadena de Compound o mediante un puente de cadena cruzada, encontrará un punto de apoyo a medida que los validadores aprendan a optimizar sus riesgos financieros.
  • El volumen de préstamos flash superará el ‘repositorio’ de cifrado centralizado proporcionado por los mostradores OTC

Bitcoin

  • Los derivados de Bitcoin de cadena cruzada envueltos y sin confianza, desafortunadamente, continuarán dominando Lightning Network en uso, volúmenes, UX y distribución.

Ethereum

  • Las precompilaciones para reducir los costos de gas para la agregación de firmas entre cadenas finalmente lo convertirán en un EIP aceptado, implementado y comprometido
  • Habrá un nuevo cliente de Rust que superará a Geth y OpenEthereum

1 El crecimiento en la cantidad de monedas estables se debe a una mayor demanda global de dólares no emitidos por bancos, diferencias regulatorias y nuevos mecanismos descentralizados para monedas estables algorítmicas.

© 2021 The Block Crypto, Inc. Todos los derechos reservados. Este artículo se proporciona sólo para fines informativos. No se ofrece ni pretende ser utilizado como asesoramiento legal, fiscal, de inversión, financiero o de otro tipo.



Post Original de: TheBlockCrypto

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